过去一年，A股牛市引领全球股市。科技主线几乎贯穿本次牛市，是中国经济新旧动能转换、高质量发展的体现。近期，特朗普重提关税争端，短期或将扰乱风险偏好，但A股牛市格局不会改变。廖宗奎/文章 一眼望去，当前A股牛市已经过去一年了。今年，中国资产引领全球股市。 2024年9月24日至2025年10月10日，上证综指上涨41.8%，沪深300指数上涨43.7%，创业板指数上涨103.4%，科创50指数上涨125.9%，香港恒生指数上涨44.1%。当然，本次牛市之路并不平坦。在此期间，人们对经济复苏的可持续性存有怀疑。对外部关税影响的过度关注和担忧。牛市的特点也与以往不同。市场并不是简单的普遍上涨，而是呈现出相当明显的结构性差异。一年来不同时期，市场交易主线也频繁变化。虽然市场经历了种种变化，但技术的主线几乎贯穿了本次牛市，也是涨幅最大的板块。随着中国经济由新旧动能转换，以房地产为代表的传统产业已被市场淘汰，而代表新生产力和质的发展方向的茶产业科技则受到青睐。科技主导牛市的特点不仅是资本驱动，更是中国经济高质量发展的体现。中信证券认为，低利率环境钢铁可能会孕育出长期的牛市。低利率通过贴现机制提高科技公司的估值，并通过降低资本成本和政策落实来增强创新投资的可持续性。宽松政策与产业结构的协同效应，赋予科技行业持续循环的增长动力。在中国经济从投资驱动向变革驱动转变的阶段，低利率环境不仅可以保存科技牛市，也可以支持长期可持续发展。 10月10日，特朗普再次引发这一问题，威胁要从11月1日起对所有中国产品征收100%的关税，并对关键软件实施出口管制。近日，商务部新闻发言人在回答记者有关中国近期经贸政策措施的提问时指出，“动不动就以高关税威胁的电话作为指导”。维护已取得的成果。和兴趣。投资者应该去哪里？牛市的不同阶段 自2024年9月末以来，A股牛市已迈入元年。上证综指站稳3900点，科创50指数、创业板指期内涨幅均超过10%。0%。然而，牛市的演变并非一帆风顺。这个季节有很多曲折。不同时间点市场的交易焦点也有所不同。大致可分为以下几个阶段：第一阶段：2024年9月至10月，“924”系列重磅政策加码推出，吹响了经济复苏周期的号角，也拉开了牛市周期的序幕。市场总体呈现上涨特征。上证指数从2024年9月23日的2748.9点快速上涨至10月8日的3674.4点，年内上涨逾900点ix 个交易日。第二阶段：2024年11月至2025年1月，市场对后续降息预期强烈。加上“资产荒”效应，长期国债收益率持续下降，产生股债效应，市场交易更加偏向高股息股票。在此期间，10年期国债收益率从2.15%左右大幅下跌至1.6%。第三阶段：2025年2月至3月，Deepseek引发中国科技资产重新评估。市场风险偏好增强，科技板块领涨，股息股表现走弱。一方面，政策面进一步加大对科技的重视力度。 2024年底召开的中央经济工作会议将“创新科技引领新生产力”作为2025年九大重点任务之一；另一方面，领先的科技公司已经加大了对人工智能方向的资金投入，为科技股的重新估值打开了想象空间。第四阶段：2025年4月，特朗普“奖励关税”政策引发全球市场大幅波动。在政策的保护下，A股成功抵御外部风险，经过短暂调整才收复失地。第五阶段：2025年5月至6月，“奖励关税”进入暂停期，中美启动经贸谈判，风险偏好显着改善，A股窄幅波动接近3400点，新消费将成为市场交易热点。在经济复苏周期中，消费成为经济的主要驱动力，但消费也存在内部差异。由于房地产市场总体仍处于低位，传统房地产企业的表现以葡萄酒为代表的传统消费领域占比较小，而消费质量提升、科技发展和多元化衍生的新消费领域表现更为突出。第六阶段：2025年7月，随着上半年经济复苏超出预期的确认，市场整体将进一步走强。市场对政策的关注主要是反内卷，与反内卷相关的板块现阶段会表现较好。 7月1日，中央财经委员会会议强调，“要依法依规治理企业低价竞争和不正当竞争，引导企业提高产品质量，推动落后产能有序释放”。为“全面整治‘涉案’竞争”政策拓展指明了方向，也成为催化剂在“反内卷”市场交易中。第七阶段：2025年8月至9月，科技板块引领大盘持续上涨，大盘上涨呈现加速趋势，先后取得3700点、3800点、3900点重要点位。资金开始加速流入A股。一方面，融资融券余额持续增长。截至10月10日，融资融券余额达2.44万亿元，较8月初增长约23%，是本次牛市融资融券增长最快的阶段；另一方面，随着中央利率下行、房地产市场低位运行，居民资产配置趋于重构，居民存款流入股市。尽管市场交易主线在不同时间点发生了变化科技板块一直是本次牛市中保留力最强的主线。这不仅仅是资金的推动，更是中国经济高质量发展的体现。投资者必须认识到中国经济新旧动能的必然变化。在低利率和产业升级持续深化的背景下，金融体系维持对高科技领域的信贷偏好，科技行业具备长期增长的宏观基础。外部冲击回归。 10月10日，特朗普再次提起关税争端，促使美股大幅下跌。这是否会引发类似4月初那样的市场震荡？中金公司认为，当前与4月初的“互惠关税”存在诸多差异：一是惊喜程度不同。毕竟市场经历过一次，我也有过一些冲击的心理准备。与 4 月 2 日不同，那是完全出乎意料的一天。除去意外，这也是最大的区别。其次，范围不同。从美国方面来看，上次“奖励关税”几乎针对了全球所有市场，而这次主要针对的是中国。第三，对未来的期望不同。上次“奖励关税”之后，市场完全陷入迷雾，不知道未来会如何变化。虽然目前还存在很多变数，但距离11月1日生效日期还有APEC会议（10月31日-11月1日）。第四，双方的准备情况和情况也有很大不同。从中国的角度来看，总体预期和准备应该比4月份更强。第五，市场定位不同。东方财富证券判断，在关税冲击对风险偏好的影响快速定价后，市场或将逐步企稳，进入震荡动能期。斯特鲁实际上，短期稳定、政策利好预期的行业相对占主导地位，但中期技术增长仍是主线。本文发表于10月18日出版的《证券市场周刊》 特别声明：以上内容（如有则包括照片或视频）由自媒体平台“网易号”用户上传发布。本平台仅提供信息存储服务。 注：以上内容（包括图片和视频，如有）由网易HAO用户上传发布，网易HAO为社交媒体平台，仅提供信息存储服务。